——Kompletní bankrot mýtu o algoritmických stabilních mincích

Jedna: Jak funguje Terra?

Terra se snaží udržet stabilní minci UST = 1 americký dolar pomocí sady „autoregulačních“ algoritmů. Základní logika není založena na skutečných rezervách dolarů, ale na vztahu razení / ničení výměny mezi UST a LUNA, který stabilizuje trh prostřednictvím arbitráže.

V normálních podmínkách tento mechanismus závisí na jednom předpokladu:
👉 Trh je vždy ochoten převzít očekávanou hodnotu LUNA.

Dva: Anchor: Vysoké výnosy jsou spouštěčem exploze, nikoli příkopem

Motor růstu ekosystému Terra pochází z Anchor Protocol:

  • Roční výnos z vkladů UST se blíží 20 %
  • Výnosy nepocházejí ze skutečného půjčkového poptávky, ale z dotací + podpory formou tisku peněz

To činí poptávku po UST zdánlivě silnou, ve skutečnosti však extrémně křehkou –
jakmile dotace skončí nebo důvěra zaváhá, fondy se okamžitě stáhnou opačným směrem.

Tři: Jak dochází k smrtící spirále?

V květnu 2022 došlo k první výrazné deankorování UST:

  1. Velké množství UST je prodáno → klesne pod 1 dolar
  2. Arbitráže vymění UST za LUNA → Dodávka LUNA exploduje
  3. Cena LUNA prudce klesne → Tržní kapitalizace nestačí k podpoře UST
  4. Důvěra se zhroutí → Prodej se zrychlí → Vstoupí do smrtící spirály

Během několika dní:

  • UST úplně ztratí kotvu
  • LUNA z úrovně stovek dolarů se blíží nule
  • Počet milionů investorů utrpí devastující ztráty

Čtyři: Proč je to systémový kolaps?

Problém Terra není jen „selhání algoritmu“, ale strukturální chyba:

  • ❌ Stabilita závisí na tržní kapitalizaci tokenu, nikoli na skutečných aktivech
  • ❌ Model výnosů není udržitelný, přesto je balen jako „nízkorizikový“
  • ❌ Vysoce koncentrovaný narativ, který se po rozpadu důvěry nedá zachránit

V podstatě jde o experiment podpory slibu stability iluzí likvidity.

Pět: Řetězová reakce: Skutečný začátek medvědího trhu

Kolaps Terra se nezastavil u sebe sama:

  • Tři šípy kapitálu (3AC) kvůli těžké váze LUNA / UST kráčí k bankrotu
  • Několik půjčovacích platforem (Celsius, Voyager) vyčerpalo likviditu
  • Kryptotrh vstoupil do fáze úplného odleverage

👉 Zimní kryptoměna 2022 tímto oficiálně začala.

Šest: Klíčové lekce, které Terra zanechala

  • Stabilní mince nejsou „stabilní jen proto, že mají v názvu stable“
  • Vysoké výnosy, pokud nelze vysvětlit jejich zdroj, jsou samy o sobě rizikem
  • Limity DeFi nejsou kód, ale lidská přirozenost a důvěra