——알고리즘 스테이블코인 신화의 완전한 파산

一、Terra는 어떻게 작동하는가?

Terra는 "자기 조절" 알고리즘 세트를 사용하여 스테이블코인 UST = 1 달러를 유지하려고 시도합니다. 핵심 논리는 실제 달러 준비금이 아니라 UST와 LUNA의 주조 / 소각 교환 관계를 통해 시장 차익 거래로 안정성을 유지하는 것입니다.

정상적인 상황에서 이 메커니즘은 하나의 전제에 의존합니다:
👉 시장이 항상 LUNA의 가치 기대를 받아들일 의향이 있다.

二、Anchor: 고수익은 폭발 지점이 아니라 보호벽이 아니다

Terra 생태계의 성장 엔진은 Anchor Protocol에서 나옵니다:

  • UST 예금 연간 수익률이 거의 20%에 달합니다
  • 수익은 실제 대출 수요가 아니라 보조금 + 화폐 발행식 지지에서 나옵니다

이로 인해 UST의 수요가 강력해 보이지만 실제로는 극도로 취약합니다—
보조금이 중단되거나 신뢰가 흔들리면 자금이 즉시 반대로 철수할 것입니다.

三、죽음의 나선형은 어떻게 발생하는가?

2022년 5월, UST에 처음으로 명확한 디페깅이 발생했습니다:

  1. 대량 UST가 매도됨 → 1달러 아래로 하락
  2. 차익 거래자들이 UST로 LUNA 교환 → LUNA 공급 폭증
  3. LUNA 가격 폭락 → 시가총액이 UST를 지탱할 수 없음
  4. 신뢰 붕괴 → 매도 가속 → 죽음의 나선형 진입

며칠 만에:

  • UST가 완전히 앵커링을 잃음
  • LUNA가 수백 달러 수준에서 거의 제로로 접근
  • 수백만 투자자들이 파괴적인 손실을 입음

四、왜 이것이 시스템적 붕괴인가?

Terra의 문제는 단순히 "알고리즘 실패"가 아니라 구조적 오류입니다:

  • ❌ 안정성이 실제 자산이 아닌 토큰 시가총액에 의존
  • ❌ 수익 모델이 지속 불가능하지만 "저위험"으로 포장됨
  • ❌ 고도로 집중된 서사, 신뢰가 무너지면 자구 불가능

본질적으로, 이것은 유동성 환상으로 안정 약속을 지탱하는 실험이었습니다.

五、연쇄 반응: 베어마켓의 진정한 시작점

Terra 붕괴는 자체에 그치지 않았습니다:

  • Three Arrows Capital(3AC)이 LUNA / UST 대량 보유로 파산으로 향함
  • 여러 대출 플랫폼(Celsius, Voyager)이 유동성 고갈
  • 암호화폐 시장이 전면적인 디레버리징 단계 진입

👉 2022년 암호화폐 한겨울이 이로써 공식적으로 시작됨.

六、Terra가 남긴 핵심 교훈

  • 스테이블코인은 "이름에 stable이 들어가면 안정적"이 아니다
  • 고수익의 출처를 설명할 수 없다면 그 자체가 위험
  • DeFi의 한계는 코드가 아니라 인간성과 신뢰