—Η πλήρης κατάρρευση του μύθου των αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων

Ενότητα 1: Πώς λειτουργεί το Terra;

Το Terra προσπαθεί να χρησιμοποιήσει ένα σύνολο «αυτορρυθμιζόμενων» αλγορίθμων για να διατηρήσει το σταθερό νόμισμα UST = 1 δολάριο. Η βασική λογική δεν βασίζεται σε πραγματικές αποθεματικά δολαρίων, αλλά μέσω της σχέσης χάραξης / καταστροφής ανταλλαγής UST και LUNA, χρησιμοποιώντας την κερδοσκοπία της αγοράς για σταθεροποίηση.

Σε κανονικές συνθήκες, αυτός ο μηχανισμός βασίζεται σε μια προϋπόθεση:
👉 Η αγορά είναι πάντα πρόθυμη να αναλάβει την αναμενόμενη αξία του LUNA.

Ενότητα 2: Anchor: Η υψηλή απόδοση είναι το σημείο έκρηξης, όχι το τάφρος προστασίας

Ο κινητήρας ανάπτυξης του οικοσυστήματος Terra προέρχεται από το Anchor Protocol:

  • Ετήσια απόδοση καταθέσεων UST κοντά στο 20%
  • Η απόδοση δεν προέρχεται από πραγματική ζήτηση δανεισμού, αλλά από συμπληρώματα + υποστήριξη τύπου εκτύπωσης νομισμάτων

Αυτό κάνει τη ζήτηση UST να φαίνεται ισχυρή, αλλά στην πραγματικότητα είναι εξαιρετικά εύθραυστη—
μόλις σταματήσουν τα συμπληρώματα ή κλονιστεί η εμπιστοσύνη, τα κεφάλαια θα αποσυρθούν ακαριαία προς τα πίσω.

Ενότητα 3: Πώς συμβαίνει η θανάσιμη σπειροειδής κάθοδος;

Μάιος 2022, το UST εμφανίζει την πρώτη εμφανή αποσύνδεση:

  1. Μεγάλη ποσότητα UST πωλείται → πέφτει κάτω από 1 δολάριο
  2. Οι κερδοσκόποι ανταλλάσσουν UST με LUNA → Η προσφορά LUNA εκτοξεύεται
  3. Η τιμή LUNA καταρρέει → Η κεφαλαιοποίηση δεν επαρκεί για να υποστηρίξει το UST
  4. Κατάρρευση εμπιστοσύνης → Επιτάχυνση πωλήσεων → Εισαγωγή σε θανάσιμη σπειροειδή κάθοδο

Μέσα σε λίγες μέρες:

  • Το UST χάνει πλήρως την αγκύρωσή του
  • Το LUNA από επίπεδα εκατοντάδων δολαρίων πλησιάζει το μηδέν
  • Εκατομμύρια επενδυτές υφίστανται καταστροφικές απώλειες

Ενότητα 4: Γιατί είναι αυτή συστημική κατάρρευση;

Το πρόβλημα του Terra δεν είναι απλώς «αποτυχία αλγορίθμου», αλλά δομικό λάθος:

  • ❌ Η σταθερότητα εξαρτάται από την κεφαλαιοποίηση του νομίσματος, όχι από πραγματικά περιουσιακά στοιχεία
  • ❌ Το μοντέλο απόδοσης δεν είναι βιώσιμο, αλλά συσκευάζεται ως «χαμηλού κινδύνου»
  • ❌ Υψηλά συγκεντρωμένη αφήγηση, μόλις καταρρεύσει η εμπιστοσύνη δεν μπορεί να σωθεί μόνη της

Στην ουσία, πρόκειται για ένα πείραμα υποστήριξης μιας υπόσχεσης σταθερότητας με ψευδαίσθηση ρευστότητας.

Ενότητα 5: Αλυσιδωτή αντίδραση: Το πραγματικό ξεκίνημα της αγοράς αρκούδας

Η κατάρρευση του Terra δεν σταμάτησε στον εαυτό της:

  • Η Three Arrows Capital (3AC) οδηγείται σε πτώχευση λόγω βαριάς θέσης σε LUNA / UST
  • Πολλαπλές πλατφόρμες δανεισμού (Celsius, Voyager) εξαντλούν τη ρευστότητά τους
  • Η κρυπτοαγορά εισέρχεται σε φάση πλήρους αποδανεισμού

👉 Ο κρύος χειμώνας κρυπτονομισμάτων του 2022 ξεκινά επίσημα από εδώ.

Ενότητα 6: Τα βασικά μαθήματα του Terra

  • Το σταθερό νόμισμα δεν είναι «σταθερό επειδή έχει stable στο όνομά του»
  • Υψηλές αποδόσεις αν δεν μπορούν να εξηγηθούν η πηγή τους, είναι από μόνες τους κίνδυνος
  • Το όριο του DeFi δεν είναι ο κώδικας, αλλά η ανθρώπινη φύση και η εμπιστοσύνη