——Kompletne bankructwo mitu o stabilnych monetach algorytmicznych

I. Jak działa Terra?

Terra próbuje utrzymać stabilną monetę UST = 1 dolar za pomocą zestawu „samo-regulujących się” algorytmów. Logika rdzenia nie opiera się na rzeczywistych rezerwach dolarów, ale na relacji mintingu / spalania wymiany UST z LUNA, stabilizując poprzez arbitraż rynkowy.

W normalnych warunkach ten mechanizm zależy od jednego założenia:
👉 Rynek zawsze jest gotowy przejąć oczekiwaną wartość LUNA.

II. Anchor: Wysokie zyski to punkt zapalny, a nie fosa ochronna

Silnik wzrostu ekosystemu Terra pochodzi z Anchor Protocol:

  • Depozyty UST z roczną stopą bliską 20%
  • Zyski nie pochodzą z rzeczywistego popytu na pożyczki, ale z subsydiów + wsparcia w stylu drukowania pieniędzy

To sprawia, że popyt na UST wydaje się silny, ale w rzeczywistości jest ekstremalnie kruchy —
raz subsydia się skończą lub zaufanie zachwieje, fundusze natychmiast wycofają się w odwrotnym kierunku.

III. Jak dochodzi do spirali śmierci?

W maju 2022 r. UST doświadczyło pierwszego wyraźnego depegowania:

  1. Duże ilości UST zostały sprzedane → Spadło poniżej 1 dolara
  2. Arbitrażyści wymienili UST na LUNA → Podaż LUNA gwałtownie wzrosła
  3. Cena LUNA gwałtownie spadła → Kapitalizacja rynkowa niewystarczająca do wsparcia UST
  4. Zaufanie załamało się → Sprzedaż przyspieszyła → Weszło w spiralę śmierci

W ciągu kilku dni:

  • UST całkowicie straciło kotwicę
  • LUNA z poziomu setek dolarów zbliżyło się do zera
  • Miliony inwestorów poniosły katastrofalne straty

IV. Dlaczego to jest systemowy krach?

Problemy Terra to nie tylko „porażka algorytmu”, ale błędy strukturalne:

  • ❌ Stabilność zależy od kapitalizacji tokena, a nie rzeczywistych aktywów
  • ❌ Model zysków jest nie do utrzymania, ale pakowany jako „niskie ryzyko”
  • ❌ Wysoko skoncentrowana narracja, raz zaufanie się załamie, nie można się uratować

W istocie to eksperyment z podtrzymywaniem obietnicy stabilności iluzją płynności.

V. Reakcja łańcuchowa: Prawdziwy początek rynku niedźwiedzia

Upadek Terra nie zatrzymał się na sobie:

  • Three Arrows Capital (3AC) z powodu ciężkich pozycji w LUNA / UST zmierza do bankructwa
  • Wiele platform pożyczkowych (Celsius, Voyager) wyczerpało płynność
  • Rynek kryptowalut wszedł w fazę pełnego delewarowania

👉 Zimowy okres kryptowalut w 2022 r. oficjalnie się rozpoczął.

VI. Główne lekcje pozostawione przez Terra

  • Stabilne monety to nie „nazwa z stable oznacza stabilne”
  • Wysokie zyski, jeśli nie można wyjaśnić źródła, same w sobie są ryzykiem
  • Granice DeFi to nie kod, ale ludzka natura i zaufanie