— Полный крах мифа об алгоритмических стейблкоинах

1. Как работает Terra?

Terra пытается поддерживать стейблкоин UST = 1 доллар США с помощью набора «саморегулирующихся» алгоритмов. Основная логика не в реальных резервах долларов, а в отношениях чеканки / сжигания UST и LUNA, стабилизируемых за счет арбитража на рынке.

В нормальных условиях этот механизм зависит от одного предпосылки:
👉 Рынок всегда готов принять ожидания ценности LUNA.

2. Anchor: Высокая доходность — точка взрыва, а не защитный ров

Двигатель роста экосистемы Terra — Anchor Protocol:

  • Годовая доходность депозитов UST близка к 20%
  • Доходность не от реального спроса на кредиты, а от субсидий + поддержки в стиле печати денег

Это делает спрос на UST кажущимся сильным, но на самом деле крайне хрупким —
как только субсидии прекратятся или доверие пошатнется, средства мгновенно уйдут в обратном направлении.

3. Как происходит спираль смерти?

В мае 2022 года UST впервые явно потерял привязку:

  1. Массовые продажи UST → падение ниже 1 доллара
  2. Арбитражеры обменивают UST на LUNA → взрывной рост предложения LUNA
  3. Обвал цены LUNA → рыночная капитализация недостаточна для поддержки UST
  4. Крах доверия → ускорение продаж → вход в спираль смерти

За несколько дней:

  • UST полностью потерял привязку
  • LUNA с уровня в сотни долларов приблизился к нулю
  • Миллионы инвесторов понесли разрушительные убытки

4. Почему это системный крах?

Проблема Terra не только в «провале алгоритма», а в структурных ошибках:

  • ❌ Стабильность зависит от рыночной капитализации токена, а не от реальных активов
  • ❌ Модель доходности неустойчива, но упакована как «низкий риск»
  • ❌ Высоко концентрированный нарратив, при разрушении доверия невозможно спастись самостоятельно

По сути, это эксперимент по поддержке обещания стабильности иллюзией ликвидности.

5. Цепная реакция: Истинная отправная точка медвежьего рынка

Крах Terra не ограничился им самим:

  • Three Arrows Capital (3AC) обанкротилась из-за тяжелых позиций в LUNA / UST
  • Несколько платформ кредитования (Celsius, Voyager) исчерпали ликвидность
  • Крипторынок вошел в фазу полного деливеренджа

👉 Крипто-зима 2022 года официально началась отсюда.

6. Основные уроки, оставленные Terra

  • Стейблкоин — это не «стабильность только потому, что в названии stable»
  • Высокая доходность, если нельзя объяснить источник, сама по себе является риском
  • Предел DeFi — не код, а человеческая природа и доверие