——Algoritmik Stabilcoin Efsanesinin Tamamen Çöküşü

Birinci: Terra Nasıl İşliyor?

Terra, "kendi kendini düzenleyen" bir algoritma seti kullanarak stabilcoin UST = 1 ABD Doları değerini korumaya çalıştı. Temel mantık gerçek dolar rezervleri değil, UST ile LUNA arasındaki dövme / yok etme değişim ilişkisi aracılığıyla piyasa arbitrajı ile istikrarı sağlamak.

Normal durumlarda, bu mekanizma bir ön koşula dayanır:
👉 Piyasa her zaman LUNA'nın değer beklentisini üstlenmeye istekli olmalıdır.

İkinci: Anchor: Yüksek Getiri Patlama Noktası, Koruma Değil

Terra ekosisteminin büyüme motoru Anchor Protocol'den geliyor:

  • UST mevduat yıllık getirisi yaklaşık %20
  • Getiri gerçek borç verme talebinden değil, sübvansiyon + para basma tarzı destek'ten geliyor

Bu, UST talebinin güçlü göründüğünü ama aslında son derece kırılgan olduğunu sağladı —
sübvansiyonlar durduğunda veya güven sarsıldığında, fonlar anında ters yönde çekilecek.

Üçüncü: Ölüm Sarmalı Nasıl Oluşur?

2022 Mayıs'ında, UST ilk belirgin kopmayı yaşadı:

  1. Büyük miktarda UST satıldı → 1 doların altına düştü
  2. Arbitrajcılar UST'yi LUNA ile değiştirdi → LUNA arzı patladı
  3. LUNA fiyatı çöktü → Piyasa değeri UST'yi destekleyemedi
  4. Güven çöktü → Satış hızlandı → Ölüm Sarmalı'na girdi

Birkaç gün içinde:

  • UST tamamen bağını kaybetti
  • LUNA yüz dolar seviyesinden sıfıra yaklaştı
  • Milyonlarca yatırımcı yıkıcı kayıplar yaşadı

Dördüncü: Neden Bu Sistematik Bir Çöküş?

Terra'nın sorunu sadece "algoritma başarısızlığı" değil, yapısal hatalar:

  • ❌ İstikrar token piyasa değerine dayanıyor, gerçek varlıklara değil
  • ❌ Getiri modeli sürdürülemez, ama "düşük riskli" olarak paketlenmiş
  • ❌ Yüksek derecede yoğun anlatı, güven yıkıldığında kendi kendini kurtaramaz

Ozünde, bu likidite yanılsaması ile istikrar vaadini destekleme deneyi.

Beşinci: Zincirleme Reaksiyon: Ayı Piyasasının Gerçek Başlangıcı

Terra çöküşü kendiyle sınırlı kalmadı:

  • Üç Ok Sermayesi (3AC), LUNA / UST ağır pozisyonları nedeniyle iflasa gitti
  • Birçok borç verme platformu (Celsius, Voyager) likidite tükenmesi yaşadı
    • Kripto piyasası tam de-leveraj aşamasına girdi

    👉 2022 kripto kışı bundan resmi olarak başladı.

    Altıncı: Terra'nın Bıraktığı Temel Dersler

    • Stabilcoin "adında stable varsa stabil" anlamına gelmez
    • Yüksek getiri kaynağı açıklanamıyorsa, kendisi risk
    • DeFi'nin sınırı kod değil, insan doğası ve güven