—Algoritmiska stablecoins mytens totala konkurs

En, Hur fungerar Terra?

Terra försökte använda en uppsättning "självreglerande" algoritmer för att upprätthålla stablecoinet UST = 1 USD. Kärnlogiken var inte verkliga dollarreserver, utan genom UST och LUNAs myntning / förstörelseutbytesrelation, använda marknadens arbitrage för att stabilisera.

Under normala omständigheter berodde denna mekanism på en förutsättning:
👉 Marknaden är alltid villig att ta över LUNAs värdeförväntningar.

Två, Anchor: Hög avkastning är det som utlöser explosionen, inte en vallgrav

Terras ekosystems tillväxtmotor kom från Anchor Protocol:

  • UST-insättningar med årlig avkastning nära 20%
  • Avkastningen kom inte från verklig låneefterfrågan, utan från subventioner + penningtryckande stöd

Detta fick UST:s efterfrågan att verka stark, men i verkligheten var den extremt sårbar —
om subventionerna stoppas eller förtroendet skakas, kommer pengarna att dra sig tillbaka omedelbart i omvänd riktning.

Tre, Hur uppstår dödsspiralen?

I maj 2022 uppstod den första tydliga dekopplingen för UST:

  1. Stora mängder UST såldes → föll under 1 USD
  2. Arbitrageörer bytte UST mot LUNA → LUNA:s utbud exploderade
  3. LUNA:s pris rasade → Marknadsvärdet räckte inte för att stödja UST
  4. Förtroendet kollapsade → Försäljningen accelererade → Gick in i dödsspiral

Inom några dagar:

  • UST förlorade helt sin anknytning
  • LUNA gick från hundratals dollar till nära noll
  • Flera miljoner investerare drabbades av förödande förluster

Fyra, Varför är detta en systemkollaps?

Terras problem är inte bara "algoritmiskt misslyckande", utan strukturella fel:

  • ❌ Stabiliteten beror på tokenmarknadsvärdet, inte verkliga tillgångar
  • ❌ Avkastningsmodellen är ohållbar, men paketeras som "låg risk"
  • ❌ Högt koncentrerad berättelse, om förtroendet raseras kan det inte räddas självt

I grunden är detta ett experiment med likviditetsillusion för att stödja stabilitetslöften.

Fem, Kedjereaktion: Den verkliga starten på björnmarknaden

Terras kollaps stannade inte vid sig själv:

  • Three Arrows Capital (3AC) gick i konkurs på grund av tunga positioner i LUNA / UST
  • Flera låneplattformar (Celsius, Voyager) fick likviditetsbrist
  • Kryptomarknaden gick in i en fullständig avväpningsfas

👉 2022 års kryptovinter öppnades formellt härifrån.

Sex, De kärnlektioner som Terra lämnade efter sig

  • Stablecoins är inte "stabila bara för att namnet har stable"
  • Hög avkastning som inte kan förklaras är i sig en risk
  • DeFi:s gräns är inte koden, utan mänskligheten och förtroendet