——Il completo fallimento del mito delle stablecoin algoritmiche

Uno, Come funziona Terra?

Terra tenta di mantenere la stablecoin UST = 1 dollaro attraverso un algoritmo "auto-regolatore". La logica centrale non è una riserva reale di dollari, ma attraverso il rapporto di conio/distruzione di scambio tra UST e LUNA, stabilizzato dall'arbitraggio di mercato.

In condizioni normali, questo meccanismo si basa su un presupposto:
👉 Il mercato è sempre disposto ad assorbire le aspettative di valore di LUNA.

Due, Anchor: Gli alti rendimenti sono il punto di detonazione, non un fossato protettivo

Il motore di crescita dell'ecosistema Terra proviene dal Protocollo Anchor:

  • Depositi UST con rendimento annualizzato vicino al 20%
  • I rendimenti non provengono da una reale domanda di prestito, ma da sussidi + supporto stile stampa di moneta

Questo fa sembrare la domanda di UST forte, ma in realtà è estremamente fragile—
non appena i sussidi si fermano o la fiducia vacilla, i fondi si ritireranno istantaneamente in senso inverso.

Tre, Come si verifica la spirale della morte?

Nel maggio 2022, UST ha mostrato il primo evidente distacco dall'ancora:

  1. Vendita massiccia di UST → scende sotto 1 dollaro
  2. Arbitraggisti scambiano UST con LUNA → fornitura LUNA esplode
  3. Prezzo LUNA crolla → capitalizzazione di mercato insufficiente per supportare UST
  4. Crollo della fiducia → vendite accelerate → entra in spirale della morte

In pochi giorni:

  • UST perde completamente l'ancora
  • LUNA dal livello di centinaia di dollari si avvicina allo zero
  • Milioni di investitori subiscono perdite devastanti

Quattro, Perché è un crollo sistemico?

I problemi di Terra non sono solo "fallimento algoritmico", ma errori strutturali:

  • ❌ La stabilità dipende dalla capitalizzazione di mercato del token, non da asset reali
  • ❌ Il modello di rendimento è insostenibile, ma è stato confezionato come "basso rischio"
  • ❌ Narrazione altamente concentrata, una volta che la fiducia si dissolve, non può salvarsi da sola

Essenzialmente, è un esperimento di supportare una promessa di stabilità con un'illusione di liquidità.

Cinque, Reazioni a catena: Il vero punto di partenza del mercato ribassista

Il crollo di Terra non si è fermato a se stesso:

  • Three Arrows Capital (3AC) verso la bancarotta a causa di posizioni pesanti in LUNA/UST
  • Diverse piattaforme di prestito (Celsius, Voyager) esauriscono la liquidità
  • Il mercato crypto entra in una fase di deleveraging completo

👉 L'inverno crypto del 2022 inizia ufficialmente da qui.

Sei, Le lezioni principali lasciate da Terra

  • Le stablecoin non sono "stabili solo perché il nome ha stable"
  • Alti rendimenti se non si può spiegare la fonte, sono un rischio in sé
  • Il limite del DeFi non è il codice, ma la natura umana e la fiducia