——Der totale Bankrott des Mythos algorithmischer Stablecoins

I. Wie funktioniert Terra?

Terra versucht, mit einem Satz von „selbstregulierenden“ Algorithmen den Stablecoin UST = 1 US-Dollar zu stabilisieren. Die Kernlogik basiert nicht auf realen Dollar-Reserven, sondern auf der Prägekondition / Zerstörungsaustauschbeziehung zwischen UST und LUNA, um die Stabilität durch Marktarbitrage aufrechtzuerhalten.

Unter normalen Umständen hängt dieses System von einer Voraussetzung ab:
👉 Der Markt ist immer bereit, die Wertvorstellung von LUNA zu übernehmen.

II. Anchor: Hohe Renditen als Auslöser, nicht als Schutzgraben

Der Wachstumsmotor des Terra-Ökosystems stammt von Anchor Protocol:

  • UST-Einlagen mit einer Jahresrendite von fast 20 %
  • Die Renditen stammen nicht aus realem Kreditbedarf, sondern aus Subventionen + geldpolitischer Unterstützung durch Drucken

Dies lässt die Nachfrage nach UST stark erscheinen, ist jedoch extrem fragil –
sobald die Subventionen enden oder das Vertrauen erschüttert wird, wird das Kapital sofort in umgekehrter Richtung abfließen.

III. Wie entsteht die Todesspirale?

Im Mai 2022 kam es zu einer ersten deutlichen Entkopplung von UST:

  1. Große Mengen UST werden verkauft → Fällt unter 1 US-Dollar
  2. Arbitrageure tauschen UST gegen LUNA → LUNA-Angebot explodiert
  3. LUNA-Preis stürzt ab → Marktkapitalisierung reicht nicht aus, um UST zu stützen
  4. Vertrauen bricht zusammen → Verkauf beschleunigt sich → Eintritt in die Todesspirale

Innerhalb weniger Tage:

  • UST verliert vollständig die Anbindung
  • LUNA fällt von hundert Dollar-Niveau fast auf Null
  • Millionen von Investoren erleiden verheerende Verluste

IV. Warum ist das ein systemischer Zusammenbruch?

Das Problem von Terra ist nicht nur „Algorithmusfehler“, sondern strukturelle Fehler:

  • ❌ Stabilität hängt von der Marktkapitalisierung des Tokens ab, nicht von realen Assets
  • ❌ Renditemodell ist nicht nachhaltig, wird aber als „niedriges Risiko“ vermarktet
  • ❌ Hohe Konzentration der Erzählung, sobald das Vertrauen zerbricht, keine Selbstrettung möglich

Im Wesentlichen handelt es sich um ein Experiment, das eine Stabilitätsversprechen mit einer Illusion von Liquidität stützt.

V. Kettenreaktion: Der wahre Ausgangspunkt des Bärenmarkts

Der Zusammenbruch von Terra blieb nicht auf sich beschränkt:

  • Three Arrows Capital (3AC) geht wegen starker Positionen in LUNA / UST bankrott
  • Mehrere Kreditplattformen (Celsius, Voyager) erleben Liquiditätsmangel
  • Der Kryptomarkt tritt in eine Phase der vollständigen Deleveraging ein

👉 Der Krypto-Winter 2022 beginnt damit offiziell.

VI. Die Kernlektionen von Terra

  • Stablecoins sind nicht „stabil, nur weil stable im Namen steht“
  • Hohe Renditen, deren Herkunft nicht erklärt werden kann, sind selbst ein Risiko
  • Die Grenzen von DeFi liegen nicht im Code, sondern in der menschlichen Natur und im Vertrauen