——O Mito da Stablecoin Algorítmica Falha Completamente

Um, Como o Terra Funciona?

O Terra tenta usar um conjunto de algoritmo "autoregulador" para manter a stablecoin UST = 1 dólar. A lógica central não é uma reserva real de dólares, mas através da relação de emissão / destruição de troca entre UST e LUNA, estabilizando com arbitragem de mercado.

Em circunstâncias normais, este mecanismo depende de uma premissa:
👉 O mercado está sempre disposto a absorver as expectativas de valor da LUNA.

Dois, Anchor: Alto Rendimento é o Ponto de Explosão, Não o Fosso Protetor

O motor de crescimento do ecossistema Terra vem do Anchor Protocol:

  • Depósitos UST com rendimento anualizado próximo de 20%
  • O rendimento não vem da demanda real de empréstimos, mas de subsídios + suporte estilo impressão de dinheiro

Isso faz com que a demanda por UST pareça forte, mas na verdade é extremamente frágil —
assim que os subsídios param ou a confiança vacila, os fundos se retiram instantaneamente na direção oposta.

Três, Como a Espiral da Morte Acontece?

Em maio de 2022, o UST experimentou o primeiro desancoramento óbvio:

  1. Grandes quantidades de UST são vendidas → cai abaixo de 1 dólar
  2. Arbitradores trocam UST por LUNA → suprimento de LUNA explode
  3. Preço da LUNA despenca → capitalização de mercado insuficiente para suportar o UST
  4. Colapso de confiança → aceleração das vendas → entra em espiral da morte

Em poucos dias:

  • O UST perde completamente a ancoragem
  • A LUNA cai de centenas de dólares para quase zero
  • Milhares de investidores sofrem perdas devastadoras

Quatro, Por Que Isso é um Colapso Sistêmico?

O problema do Terra não é apenas "falha algorítmica", mas erros estruturais:

  • ❌ A estabilidade depende da capitalização de mercado do token, não de ativos reais
  • ❌ O modelo de rendimento é insustentável, mas é embalado como "baixo risco"
  • ❌ Narrativa altamente concentrada, uma vez que a confiança se dissolve, não pode se salvar

Essencialmente, é um experimento de suportar promessas de estabilidade com ilusão de liquidez.

Cinco, Reação em Cadeia: O Verdadeiro Início do Mercado de Urso

O colapso do Terra não parou em si mesmo:

  • Three Arrows Capital (3AC) vai à falência devido a posições pesadas em LUNA / UST
  • Várias plataformas de empréstimo (Celsius, Voyager) enfrentam escassez de liquidez
    • O mercado cripto entra em fase de desapalancamento total

    👉 O inverno cripto de 2022 começa oficialmente assim.

    Seis, Lições Centrais Deixadas pelo Terra

    • Stablecoin não é "estável só porque o nome tem stable"
    • Alto rendimento, se não puder explicar a fonte, é risco em si
    • O limite do DeFi não é o código, mas a natureza humana e a confiança