——Kebangkrutan Total Mitos Stablecoin Algoritma

Satu, Bagaimana Terra Beroperasi?

Terra mencoba menggunakan satu set "pengaturan diri" algoritma untuk mempertahankan stablecoin UST = 1 Dolar AS. Logika inti bukan cadangan dolar AS yang sebenarnya, melainkan melalui hubungan pencetakan / penghancuran pertukaran UST dengan LUNA, menggunakan arbitrase pasar untuk menstabilkan.

Dalam kondisi normal, mekanisme ini bergantung pada satu prasyarat:
👉 Pasar selalu bersedia menerima ekspektasi nilai LUNA.

Dua, Anchor: Hasil Tinggi adalah Titik Peledak, Bukan Parit Pelindung

Mesin pertumbuhan ekosistem Terra berasal dari Anchor Protocol:

  • Setoran UST tahunan mendekati 20%
  • Hasil bukan berasal dari permintaan pinjaman yang sebenarnya, melainkan subsidi + dukungan gaya pencetakan uang

Ini membuat permintaan UST tampak kuat, padahal sebenarnya sangat rapuh—
setelah subsidi berhenti atau kepercayaan terguncang, dana akan segera mundur secara terbalik.

Tiga, Bagaimana Spiral Kematian Terjadi?

Pada Mei 2022, UST mengalami de-peg yang jelas untuk pertama kalinya:

  1. Penjualan UST dalam jumlah besar → jatuh di bawah 1 dolar AS
  2. Arbitrase menggunakan UST untuk menukar LUNA → Pasokan LUNA melonjak
  3. Harga LUNA anjlok → Kapitalisasi pasar tidak cukup untuk mendukung UST
  4. Ke信心 runtuh → Penjualan mempercepat → Masuk ke spiral kematian

Dalam beberapa hari:

  • UST sepenuhnya kehilangan jangkar
  • LUNA dari level ratusan dolar mendekati nol
  • Jutaan investor mengalami kerugian yang merusak

Empat, Mengapa Ini adalah Keruntuhan Sistematis?

Masalah Terra bukan hanya "kegagalan algoritma", melainkan kesalahan struktural:

  • ❌ Stabilitas bergantung pada kapitalisasi pasar token, bukan aset nyata
  • ❌ Model hasil tidak berkelanjutan, namun dikemas sebagai "risiko rendah"
  • ❌ Narasi yang sangat terkonsentrasi, sekali kepercayaan hancur tidak bisa menyelamatkan diri

Intinya, ini adalah eksperimen menggunakan ilusi likuiditas untuk mendukung janji stabilitas.

Lima, Reaksi Berantai: Titik Awal Sebenarnya Pasar Bear

Keruntuhan Terra tidak berhenti pada dirinya sendiri:

  • Three Arrows Capital (3AC) menuju kebangkrutan karena posisi berat LUNA / UST
  • Beberapa platform pinjaman (Celsius, Voyager) kehabisan likuiditas
  • Pasar kripto memasuki fase de-leveraging penuh

👉 Musim dingin kripto 2022 secara resmi dimulai dari sini.

Enam, Pelajaran Inti yang Ditinggalkan Terra

  • Stablecoin bukan "hanya karena namanya ada stable berarti stabil"
  • Hasil tinggi jika tidak bisa dijelaskan sumbernya, itu sendiri adalah risiko
  • Batasan DeFi bukan kode, melainkan sifat manusia dan kepercayaan