—De totale ineenstorting van de mythe van algoritmische stablecoins

Een: Hoe werkt Terra?

Terra probeerde een "zelfregulerend" algoritme te gebruiken om de stablecoin UST = 1 dollar te handhaven. De kernlogica is geen echte dollarreserves, maar door de minting / vernietiging uitwisselingsrelatie tussen UST en LUNA, gestabiliseerd door markt arbitrage.

Onder normale omstandigheden hangt dit mechanisme af van een voorwaarde:
👉 De markt is altijd bereid de waarde-verwachting van LUNA over te nemen.

Twee: Anchor: Hoge rendementen zijn het ontstekingspunt, geen beschermingsgracht

De groeimotor van het Terra-ecosysteem komt van het Anchor Protocol:

  • UST-deposito's met een jaarlijks rendement van bijna 20%
  • De rendementen komen niet van echte leenvraag, maar van subsidies + geldprinten-achtige ondersteuning

Dit maakt de vraag naar UST schijnbaar sterk, maar in werkelijkheid extreem kwetsbaar—
eens de subsidies stoppen of het vertrouwen wankelt, zal het kapitaal onmiddellijk omkeren en vertrekken.

Drie: Hoe ontstaat de doodspiraal?

In mei 2022 vertoonde UST de eerste duidelijke de-pegging:

  1. Grote hoeveelheden UST werden verkocht → viel onder 1 dollar
  2. Arbitragers wisselden UST voor LUNA → LUNA-aanbod explodeerde
  3. LUNA-prijs stortte in → Marktkapitalisatie onvoldoende om UST te ondersteunen
  4. Vertrouwen stortte in → Verkoop versnelde → Betreed de doodspiraal

Binnen enkele dagen:

  • UST verloor volledig zijn anker
  • LUNA van honderden dollars naar bijna nul
  • Miljoenen investeerders leden verwoestende verliezen

Vier: Waarom is dit een systemische ineenstorting?

Het probleem van Terra is niet alleen "algoritme falen", maar structurele fouten:

  • ❌ Stabiliteit afhankelijk van token marktkapitalisatie, niet van echte activa
  • ❌ Onhoudbaar rendementsmodel, verpakt als "laag risico"
  • ❌ Hoog geconcentreerd narratief, eenmaal vertrouwen vervaagd kan het niet zelf redden

In essentie was dit een experiment om stabiliteitsbeloften te ondersteunen met een illusie van liquiditeit.

Vijf: Ketenreactie: Het echte begin van de berenmarkt

De ineenstorting van Terra stopte niet bij zichzelf:

  • Three Arrows Capital (3AC) ging failliet door zware posities in LUNA / UST
  • Meerdere leenplatforms (Celsius, Voyager) liquiditeit opgedroogd
  • De cryptomarkt ging in een volledige de-leveraging fase

👉 De crypto-winter van 2022 begon hier officieel.

Zes: De kernlessen van Terra

  • Stablecoins zijn niet "stabiel omdat de naam stable bevat"
  • Hoge rendementen die de bron niet kunnen verklaren, zijn zelf een risico
  • De limiet van DeFi is niet de code, maar menselijkheid en vertrouwen