—El colapso total del mito de las stablecoins algorítmicas

I. ¿Cómo funciona Terra?

Terra intenta mantener la stablecoin UST = 1 dólar mediante un conjunto de algoritmos "autoreguladores". La lógica central no se basa en reservas reales de dólares, sino en la relación de acuñación / destrucción e intercambio entre UST y LUNA, estabilizada mediante arbitraje de mercado.

En condiciones normales, este mecanismo depende de un supuesto:
👉 El mercado siempre está dispuesto a asumir las expectativas de valor de LUNA.

II. Anchor: Los altos rendimientos son el punto de detonación, no un foso protector

El motor de crecimiento del ecosistema Terra proviene de Anchor Protocol:

  • Los depósitos en UST tienen una anualidad cercana al 20%
  • Los rendimientos no provienen de una demanda real de préstamos, sino de subsidios + soporte estilo impresión de dinero

Esto hace que la demanda de UST parezca fuerte, pero en realidad es extremadamente frágil —
una vez que los subsidios se detengan o la confianza se tambalee, los fondos se retirarán instantáneamente en dirección opuesta.

III. ¿Cómo ocurre la espiral de la muerte?

En mayo de 2022, UST experimentó su primera desconexión obvia:

  1. Grandes cantidades de UST son vendidas → cae por debajo de 1 dólar
  2. Los arbitradores intercambian UST por LUNA → el suministro de LUNA se dispara
  3. El precio de LUNA se desploma → el valor de mercado no es suficiente para respaldar UST
  4. El colapso de la confianza → las ventas se aceleran → entra en una espiral de la muerte

En unos pocos días:

  • UST pierde completamente su anclaje
  • LUNA cae de niveles de cientos de dólares a casi cero
  • Millones de inversores sufren pérdidas devastadoras

IV. ¿Por qué es esto un colapso sistémico?

El problema de Terra no es solo un "fracaso algorítmico", sino un error estructural:

  • ❌ La estabilidad depende del valor de mercado de los tokens, no de activos reales
  • ❌ El modelo de rendimientos no es sostenible, pero se empaqueta como "bajo riesgo"
  • ❌ Narrativa altamente concentrada, una vez que la confianza se desmorona, no puede salvarse por sí sola

En esencia, esto fue un experimento de sostener promesas de estabilidad con ilusiones de liquidez.

V. Reacción en cadena: El verdadero punto de partida del mercado bajista

El colapso de Terra no se limitó a sí mismo:

  • Three Arrows Capital (3AC) se dirige a la quiebra por su pesada posición en LUNA / UST
  • Múltiples plataformas de préstamo (Celsius, Voyager) se quedan sin liquidez
  • El mercado cripto entra en una fase de desapalancamiento total

👉 El invierno cripto de 2022 se inicia formalmente a partir de aquí.

VI. Las lecciones centrales que deja Terra

  • Las stablecoins no son "estables solo porque el nombre tenga stable"
  • Los altos rendimientos, si no se puede explicar su origen, son en sí mismos un riesgo
  • El límite de DeFi no es el código, sino la naturaleza humana y la confianza