——Kebankkrutan Mitos Mata Wang Stabil Algoritma Secara Menyeluruh

Satu, Bagaimana Terra Beroperasi?

Terra cuba menggunakan satu set "penyesuaian diri" algoritma untuk mengekalkan mata wang stabil UST = 1 Dolar AS. Logik teras bukan simpanan dolar AS sebenar, tetapi melalui hubungan pencetakan / pemusnahan pertukaran UST dengan LUNA, menggunakan arbitraj pasaran untuk menstabilkan.

Dalam keadaan normal, mekanisme ini bergantung pada satu prasyarat:
👉 Pasaran sentiasa sanggup menerima jangkaan nilai LUNA.

Dua, Anchor: Pulangan Tinggi Adalah Titik Letupan, Bukan Parit Pelindung

Enjin pertumbuhan ekosistem Terra datang daripada Anchor Protocol:

  • Deposit UST tahunan hampir 20%
  • Pulangan bukan datang daripada permintaan pinjaman sebenar, tetapi subsidi + sokongan cetakan wang

Ini menjadikan permintaan UST kelihatan kuat, sebenarnya sangat rapuh—
sebaik sahaja subsidi berhenti atau keyakinan tergoncang, dana akan segera berundur secara songsang.

Tiga, Bagaimana Lingkaran Kematian Berlaku?

Pada Mei 2022, UST mengalami pemutusan jangkar yang jelas pertama kali:

  1. Jumlah besar UST dijual → jatuh di bawah 1 Dolar AS
  2. Arbitrajer menukar UST dengan LUNA → Bekalan LUNA melonjak
  3. Harga LUNA jatuh teruk → Nilai pasaran tidak mencukupi untuk menyokong UST
  4. Keyakinan runtuh → Penjualan dipercepatkan → Masuk ke lingkaran kematian

Dalam beberapa hari:

  • UST sepenuhnya kehilangan jangkar
  • LUNA dari tahap ratusan dolar hampir kembali ke sifar
  • Berjuta-juta pelabur mengalami kerugian yang merosakkan

Empat, Mengapa Ini Adalah Keruntuhan Sistematik?

Masalah Terra bukan hanya "kegagalan algoritma", tetapi kesilapan struktur:

  • ❌ Kestabilan bergantung pada nilai pasaran token, bukan aset sebenar
  • ❌ Model pulangan tidak boleh dikekalkan, namun dibungkus sebagai "risiko rendah"
  • ❌ Naratif yang sangat tertumpu, sebaik sahaja keyakinan hancur tidak boleh menyelamatkan diri

Pada dasarnya, ini adalah satu eksperimen menggunakan ilusi kecairan untuk menyokong janji kestabilan.

Lima, Reaksi Berantai: Titik Permulaan Sebenar Pasaran Beruang

Keruntuhan Terra tidak berhenti pada dirinya sendiri:

  • Three Arrows Capital (3AC) kerana pegangan berat LUNA / UST menuju kebankkrutan
  • Beberapa platform pinjaman (Celsius, Voyager) kehabisan kecairan
  • Pasaran kripto memasuki fasa de-leveraging penuh

👉 Musim sejuk kripto 2022 secara rasmi bermula daripada sini.

Enam, Pelajaran Teras yang Ditinggalkan Terra

  • Mata wang stabil bukan "nama ada stable maka stabil"
  • Pulangan tinggi jika tidak boleh dijelaskan sumbernya, itu sendiri adalah risiko
  • Had DeFi bukan kod, tetapi sifat manusia dan keyakinan