——Повна банкрутство міфу про алгоритмічні стейблкоїни

Один, Як працює Terra?

Terra намагається використовувати набір «саморегулюючого» алгоритму, щоб підтримувати стейблкоїн UST = 1 долар США. Основна логіка полягає не в реальних резервах доларів, а в відносинах випуску / знищення UST та LUNA, стабілізуючи ринок за допомогою арбітражу.

У нормальних умовах цей механізм залежить від передумови:
👉 Ринок завжди готовий прийняти очікування вартості LUNA.

Два, Anchor: Висока прибутковість є точкою вибуху, а не ровом

Двигун зростання екосистеми Terra походить від Anchor Protocol:

  • Щорічна прибутковість депозитів UST наближається до 20%
  • Прибуток не походить від реального попиту на позики, а від субсидій + підтримки у стилі друкарства грошей

Це робить попит на UST видимість сильним, але насправді вкрай крихким —
як тільки субсидії припиняться або впевненість похитнеться, кошти миттєво відтечуть у зворотному напрямку.

Три, Як відбувається спіраль смерті?

У травні 2022 року UST вперше явно втратив прив'язку:

  1. Велика кількість UST була продана → впала нижче 1 долара
  2. Арбітражники обмінюють UST на LUNA → постачання LUNA різко зростає
  3. Ціна LUNA різко падає → ринкова капіталізація недостатня для підтримки UST
  4. Впевненість руйнується → продажі прискорюються → входить у спіраль смерті

За кілька днів:

  • UST повністю втратив прив'язку
  • LUNA з рівня сотень доларів наблизилася до нуля
  • Мільйони інвесторів зазнали руйнівних втрат

Чотири, Чому це системний крах?

Проблема Terra не тільки в «невдачі алгоритму», а в структурних помилках:

  • ❌ Стабільність залежить від ринкової капіталізації токенів, а не від реальних активів
  • ❌ Модель прибутковості нестійка, але упакована як «низький ризик»
  • ❌ Високо концентрований наратив, який не може врятуватися, як тільки впевненість розпадеться

По суті, це експеримент підтримки обіцянки стабільності ілюзією ліквідності.

П'ять, Ланцюгова реакція: Справжній початок ведмежого ринку

Крах Terra не обмежився самим собою:

  • Three Arrows Capital (3AC) збанкрутувала через важкі позиції в LUNA / UST
  • Багато платформ позики (Celsius, Voyager) вичерпали ліквідність
  • Крипторинок увійшов у фазу повного деджерегінгу

👉 Крипто-зима 2022 року офіційно розпочалася.

Шість, Основні уроки, які залишила Terra

  • Стейблкоїн не є «стабільним тільки тому, що в назві є stable»
  • Висока прибутковість, якщо не можна пояснити джерело, сама по собі є ризиком
  • Ліміт DeFi не в коді, а в людській природі та впевненості