——एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन मिथक का पूर्ण पतन

एक, टेरा कैसे काम करता है?

टेरा ने एक "स्व-नियमन" एल्गोरिदम सेट का उपयोग करके स्थिर सिक्का UST = 1 डॉलर को बनाए रखने का प्रयास किया। कोर लॉजिक वास्तविक डॉलर रिजर्व नहीं है, बल्कि UST और LUNA के मिंटिंग / बर्निंग एक्सचेंज रिलेशनशिप के माध्यम से, बाजार आर्बिट्रेज से स्थिरता बनाए रखना।

सामान्य परिस्थितियों में, यह तंत्र एक पूर्वानुमान पर निर्भर करता है:
👉 बाजार हमेशा LUNA के मूल्य अपेक्षा को संभालने के लिए तैयार रहता है।

दो, एंकर: उच्च उपज विस्फोटक बिंदु है, न कि प्रोटेक्शन मोट

टेरा इकोसिस्टम की वृद्धि इंजन एंकर प्रोटोकॉल से आती है:

  • UST जमा पर सालाना लगभग 20%
  • उपज वास्तविक उधार मांग से नहीं आती, बल्कि सब्सिडी + मुद्रण-शैली समर्थन से

इसने UST की मांग को मजबूत दिखाया, लेकिन वास्तव में अत्यधिक नाजुक था—
एक बार सब्सिडी बंद होने या विश्वास हिलने पर, फंड तुरंत उलटकर निकल जाएंगे।

तीन, डेथ स्पाइरल कैसे होता है?

2022 मई में, UST में पहली स्पष्ट डी-पेगिंग हुई:

  1. बड़े UST बिक्री → 1 डॉलर से नीचे गिरना
  2. आर्बिट्रेजर्स UST से LUNA एक्सचेंज → LUNA सप्लाई में विस्फोटक वृद्धि
  3. LUNA मूल्य में भारी गिरावट → मार्केट कैप UST को समर्थन देने के लिए अपर्याप्त
  4. विश्वास का पतन → बिक्री तेज → डेथ स्पाइरल में प्रवेश

कुछ दिनों के अंदर:

  • UST पूरी तरह से एंकर खो देता है
  • LUNA सौ डॉलर स्तर से लगभग शून्य के करीब
  • लाखों निवेशकों को विनाशकारी हानि

चार, क्यों यह सिस्टमिक कोलैप्स है?

टेरा की समस्या केवल "एल्गोरिदम विफलता" नहीं है, बल्कि संरचनात्मक त्रुटि है:

  • ❌ स्थिरता टोकन मार्केट कैप पर निर्भर, न कि वास्तविक संपत्ति पर
  • ❌ उपज मॉडल असंतुलित, फिर भी "कम जोखिम" के रूप में पैकेज्ड
  • ❌ उच्च केंद्रित नैरेटिव, एक बार विश्वास टूटने पर आत्म-रक्षा असंभव

मूल रूप से, यह लिक्विडिटी के भ्रम से स्थिरता वादे को समर्थन देने का प्रयोग था।

पांच, चेन रिएक्शन: बियर मार्केट का वास्तविक प्रारंभिक बिंदु

टेरा का पतन खुद तक सीमित नहीं रहा:

  • थ्री एरो कैपिटल (3AC) LUNA / UST के भारी निवेश के कारण दिवालिया
  • कई उधार प्लेटफॉर्म (सेल्सियस, वॉयेजर) लिक्विडिटी सूखी
  • क्रिप्टो मार्केट पूर्ण डी-लेवरेजिंग चरण में प्रवेश

👉 2022 का क्रिप्टो विंटर आधिकारिक रूप से यहां से शुरू हुआ।

छह, टेरा द्वारा छोड़े गए कोर लेसन

  • स्टेबलकॉइन "नाम में स्टेबल होने से स्थिर नहीं होता"
  • उच्च उपज यदि स्रोत समझा न जा सके, तो खुद ही जोखिम है
  • DeFi की सीमा कोड नहीं, बल्कि मानवता और विश्वास है