💥 استعراض انهيار FTX (2022)

——انهيار شامل لنظام الثقة في البورصات المركزية

أولاً، قبل انهيار FTX: بدا "شبه مثالي"

قبل الانفجار، كانت FTX تُعتبر واحدة من أكثر البورصات أماناً واحترافية في صناعة العملات المشفرة:

  • ظهر مؤسسها SBF بشكل متكرر في وسائل الإعلام الرئيسية
  • أكد على الامتثال والمخاطر والود للمؤسسات
  • حافظ على علاقات وثيقة مع العديد من شركات الاستثمار المغامر والسياسيين

FTX ليست مجرد منصة تداول، بل هي أشبه بـ"البنية التحتية المالية" لعالم العملات المشفرة.

ثانياً، المشكلة الحقيقية: الأمور التي لا يجب على البورصة القيام بها، فعلتها جميعاً

الخطر الأساسي لـFTX ليس معقداً، بل هو خطأ خطير في الأدوار:

  • تم نقل أصول المستخدمين إلى الشركة المرتبطة Alameda Research
  • تم استخدام أموال العملاء في معاملات عالية المخاطر وعمليات الرافعة المالية
  • تم استخدام رمز المنصة FTT كضمان، مما يشكل دورة داخلية

هذا ليس ثغرة تقنية، بل استخدام غير مشروع نظامي.

ثالثاً، نقطة الإشعال: انهيار الثقة أسرع من أي سحب جماعي

في نوفمبر 2022، بدأ السوق في التشكيك في هيكل أصول وتزامنات ديون Alameda:

  1. تعتمد أصول Alameda بشكل كبير على FTT
  2. FTT ليست سائلة بما فيه الكفاية، لكنها مُقيّمة بشكل مبالغ فيه كـ"أصل أساسي"
  3. بعد الكشف عن بيع عام، أثار ذعراً في السوق
  4. سحب المستخدمين المركز، ولم تتمكن FTX من الدفع

👉 في غضون أيام قليلة، توقفت البورصة الثانية عالمياً مباشرة.

رابعاً، لماذا انهار FTX بهذه السرعة؟

سرعة انهيار FTX ناتجة عن ثلاث افتراضات قاتلة:

  • ❌ "لن يسحب المستخدمون في وقت واحد"
  • ❌ "رمز المنصة له قيمة إلى الأبد"
  • ❌ "يمكن للسمعة أن تحل محل التدقيق"

عندما تفشل الثقة، لا يوجد للمنصات المركزية مساحة تأخير تقريباً.

خامساً، التأثير المتسلسل: أعمق من Mt.Gox

تأثير انفجار FTX يفوق المنصة الواحدة:

  • مؤسسات مثل BlockFi وGenesis غرقت في أزمات متتالية
  • تم تجميد أموال العديد من الصناديق والمشاريع
  • انخفضت ثقة السوق في CEX بشكل حاد

👉 أصبح Proof of Reserves (إثبات الاحتياطيات) لأول مرة طلب إجماع صناعي.

سادساً، الدروس الأساسية التي تركها FTX للصناعة

  • "السرد الامتثالي" لا يمكن أن يحل محل الشفافية
  • البورصة المركزية ليست بنكاً
  • عزل أصول المستخدمين هو الحد الأدنى، وليس نقطة إضافية

جعلت حدث FTX الصناعة بأكملها تفهم قولاً قديماً من جديد:


ليس مفاتيحك، ليس عملاتك.