💥 FTX 暴雷の回顾（2022）

——中央集権型取引所の信頼システムの全面崩壊

一、FTX 崩壊前：それは「ほぼ完璧」に見えた

暴雷前、FTX は暗号業界で最も安全でプロフェッショナルな取引所のひとつと見なされていた：

  • 創業者 SBF が主流メディアに頻繁に登場
  • コンプライアンス、リスク管理、機関投資家向けの親和性を強調
  • 複数のベンチャーキャピタルや政界関係者と緊密な関係を維持

FTX は単なる取引プラットフォームではなく、暗号世界の「金融インフラ」のような存在だった。

二、本当の問題：取引所がすべきでないことをすべてやった

FTX の核心的なリスクは複雑ではなく、役割の深刻な誤位にあった：

  • ユーザー資産が関連会社 Alameda Research に移転された
  • 顧客資金が高リスク取引とレバレッジ操作に使用された
  • プラットフォームトークン FTT が担保として使用され、内部循環を形成

これは技術的な脆弱性ではなく、制度的挪用だ。

三、爆発点：信頼の崩壊はどんな取り付け騒ぎよりも速い

2022 年 11 月、市場は Alameda の資産負債構造に疑問を抱き始めた：

  1. Alameda の資産が FTT に高度に依存
  2. FTT の流動性が不足しているのに、「核心資産」として過大評価
  3. 売却情報が公開された後、市場パニックを引き起こす
  4. ユーザーが集中して出金し、FTX が支払い不能に

👉 わずか数日で、世界第二位の取引所が直接停止。

四、なぜ FTX はこんなに速く倒れたのか？

FTX の崩壊速度は、3つの致命的な仮定に起因する：

  • ❌ 「ユーザーが同時に引き出さない」
  • ❌ 「プラットフォームトークンは永遠に価値がある」
  • ❌ 「評判が監査を代替できる」

信頼が失われた時、中央集権型プラットフォームにはほとんどバッファスペースがない。

五、連鎖反応：Mt.Gox よりも深い影響

FTX 暴雷の影響は単一プラットフォームを超える：

  • BlockFi、Genesis などの機関が次々と危機に陥る
  • 複数のファンドとプロジェクトの資金が凍結
  • 市場の CEX に対する信頼が急落

👉 Proof of Reserves（資産証明）が初めて業界のコンセンサス需要となる。

六、FTX が業界に残した核心的な教訓

  • 「コンプライアンスの物語」は透明度を代替できない
  • 中央集権型取引所は銀行ではない
  • ユーザー資産の隔離はボトムラインで、加点項目ではない

FTX 事件は業界全体に古い言葉を再認識させた：


Not your keys, not your coins。