💥 Επανεξέταση της κατάρρευσης της FTX (2022)

——Η πλήρης κατάρρευση του συστήματος εμπιστοσύνης των κεντρικών ανταλλακτηρίων

Ενότητα 1: Πριν την κατάρρευση της FTX: Έμοιαζε «σχεδόν τέλεια»

Πριν την κατάρρευση, η FTX θεωρούνταν ένα από τα πιο ασφαλή και επαγγελματικά ανταλλακτήρια του κρυπτογραφικού κλάδου:

• Ο ιδρυτής SBF εμφανιζόταν συχνά στα mainstream μέσα
• Έμφαση στην συμμόρφωση, τον έλεγχο κινδύνων και την φιλικότητα προς θεσμικούς επενδυτές
• Στενές σχέσεις με πολλούς venture capital και πολιτικούς

Η FTX δεν ήταν απλώς πλατφόρμα συναλλαγών, αλλά περισσότερο σαν «οικονομική υποδομή» του κρυπτογραφικού κόσμου.

Ενότητα 2: Το πραγματικό πρόβλημα: Όλα όσα δεν έπρεπε να κάνει ένα ανταλλακτήριο, τα έκανε

Ο πυρήνας κινδύνου της FTX δεν ήταν περίπλοκος, αλλά σοβαρή λανθασμένη θέση ρόλων:

• Τα περιουσιακά στοιχεία των χρηστών μεταφέρθηκαν στην συνδεδεμένη εταιρεία Alameda Research
• Τα κεφάλαια των πελατών χρησιμοποιήθηκαν για υψηλού κινδύνου συναλλαγές και μόχλευση
• Το νόμισμα πλατφόρμας FTT χρησιμοποιήθηκε ως ενέχυρο, δημιουργώντας εσωτερικό κύκλο

Δεν επρόκειτο για τεχνική ευπάθεια, αλλά για θεσμική κατάχρηση.

Ενότητα 3: Σημείο έκρηξης: Η κατάρρευση της εμπιστοσύνης ήταν ταχύτερη από οποιαδήποτε αναλήψεις

Στον Νοέμβριο του 2022, η αγορά άρχισε να αμφισβητεί τη δομή περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων της Alameda:

1. Τα περιουσιακά στοιχεία της Alameda εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από το FTT
2. Το FTT έχει ανεπαρκή ρευστότητα, αλλά υπερεκτιμήθηκε ως «πυρήνας περιουσιακού στοιχείου»
3. Μετά την δημοσιοποίηση των πωλήσεων, προκλήθηκε πανικός στην αγορά
4. Οι χρήστες προχώρησαν σε μαζικές αναλήψεις, η FTX δεν μπόρεσε να πληρώσει

👉 Σε λίγες μόνο μέρες, το δεύτερο μεγαλύτερο ανταλλακτήριο παγκοσμίως σταμάτησε εντελώς.

Ενότητα 4: Γιατί η FTX κατέρρευσε τόσο γρήγορα;

Η ταχύτητα κατάρρευσης της FTX οφείλεται σε τρεις θανατηφόρες υποθέσεις:

• ❌ «Οι χρήστες δεν θα αποσύρουν ταυτόχρονα»
• ❌ «Το νόμισμα πλατφόρμας θα έχει πάντα αξία»
• ❌ «Η φήμη μπορεί να αντικαταστήσει τον έλεγχο»

Όταν η εμπιστοσύνη αποτυγχάνει, οι κεντρικές πλατφόρμες έχουν ελάχιστο χώρο απορρόφησης.

Ενότητα 5: Αλυσιδωτή αντίδραση: Πιο βαθιά από το Mt.Gox

Η επίδραση της κατάρρευσης της FTX ξεπερνά ένα μεμονωμένο ανταλλακτήριο:

• Θεσμοί όπως BlockFi, Genesis κλπ. έπεσαν σε κρίση
• Πολλά κεφάλαια και έργα είδαν τα χρήματά τους παγωμένα
• Η εμπιστοσύνη της αγοράς στα CEX μειώθηκε απότομα

👉 Το Proof of Reserves (απόδειξη περιουσιακών στοιχείων) έγινε για πρώτη φορά κοινή απαίτηση συναίνεσης στον κλάδο.

Ενότητα 6: Τα βασικά μαθήματα της FTX για τον κλάδο

• Η «αφήγηση συμμόρφωσης» δεν μπορεί να αντικαταστήσει τη διαφάνεια
• Τα κεντρικά ανταλλακτήρια δεν είναι τράπεζες
• Η απομόνωση περιουσιακών στοιχείων των χρηστών είναι ελάχιστο όριο, όχι επιπλέον πόντος

Το γεγονός της FTX έκανε ολόκληρο τον κλάδο να ξανακαταλάβει μια παλιά ρήση:

Not your keys, not your coins.