💥 FTX 폭락 회고 (2022)

—— 중앙화 거래소 신뢰 체계의 완전한 붕괴

一、FTX 붕괴 이전: 그것은 “거의 완벽”해 보였다

폭락 이전에 FTX는 암호화 산업에서 가장 안전하고 전문적인 거래소 중 하나로 여겨졌다:

• 창립자 SBF가 주류 미디어에 자주 등장
• 규정 준수, 리스크 관리 및 기관 친화성을 강조
• 다수의 벤처 캐피털 및 정치인들과 긴밀한 관계 유지

FTX는 단순한 거래 플랫폼이 아니라 암호화 세계의 “금융 인프라”와 같았다.

二、真 문제: 거래소가 해서는 안 될 일을 모두 했다

FTX의 핵심 위험은 복잡하지 않고, 역할의 심각한 잘못 배치였다:

• 사용자 자산이 관련 회사 Alameda Research로 이전됨
• 고객 자금이 고위험 거래 및 레버리지 운영에 사용됨
• 플랫폼 토큰 FTT가 담보로 사용되어 내부 순환 형성

이는 기술적 결함이 아니라 제도적 유용이다.

三、발화점: 신뢰 붕괴가 어떤 뱅크런보다 빠르다

2022년 11월, 시장이 Alameda의 자산 부채 구조를 의심하기 시작했다:

1. Alameda 자산이 FTT에高度 의존
2. FTT 유동성이 부족함에도 “핵심 자산”으로 과대평가됨
3. 매도 정보 공개 후 시장 공포 유발
4. 사용자 집중 출금, FTX가 지불 불가

👉 짧은 며칠 만에 세계 2위 거래소가 직접 정지.

四、왜 FTX가 이렇게 빨리 무너졌나?

FTX의 붕괴 속도는 세 가지 치명적 가정에서 비롯되었다:

• ❌ “사용자가 동시에 출금하지 않을 것”
• ❌ “플랫폼 토큰이 영원히 가치가 있을 것”
• ❌ “명성이 감사를 대체할 수 있을 것”

신뢰가 무효화되면 중앙화 플랫폼은 거의 완충 공간이 없다.

五、연쇄 반응: Mt.Gox보다 더 깊다

FTX 폭락의 영향은 단일 플랫폼을 초월한다:

• BlockFi, Genesis 등 기관들이 연이어 위기에 빠짐
• 다수의 펀드 및 프로젝트 자금 동결
• 시장의 CEX에 대한 신뢰 급락

👉 Proof of Reserves(자산 증명)가 산업 합의 수요로 처음 등장.

六、FTX가 산업에 남긴 핵심 교훈

• “규정 준수 서사”가 투명도를 대체할 수 없음
• 중앙화 거래소는 은행이 아님
• 사용자 자산 격리는底线, 가산점이 아님

FTX 사건은 전체 산업이 오래된 말을 다시 이해하게 했다:

Not your keys, not your coins。