💥 ทบทวนการล้มละลายของ FTX (2022)

——การล่มสลายอย่างสิ้นเชิงของระบบความเชื่อมั่นในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์

หนึ่ง, ก่อนการล้มละลายของ FTX: มันดู "เกือบสมบูรณ์แบบ"

ก่อนการล้มละลาย FTX ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในตลาดแลกเปลี่ยนที่ปลอดภัยและมืออาชีพที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต:

• ผู้ก่อตั้ง SBF ปรากฏตัวในสื่อกระแสหลักบ่อยครั้ง
• เน้นย้ำเรื่องการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การจัดการความเสี่ยง และความเป็นมิตรกับสถาบัน
• รักษาความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับบริษัททุนเสี่ยงหลายแห่งและบุคคลในวงการการเมือง

FTX ไม่ใช่แค่แพลตฟอร์มการซื้อขาย แต่เหมือนกับ "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน" ของโลกคริปโต

สอง, ปัญหาที่แท้จริง: สิ่งที่ตลาดแลกเปลี่ยนไม่ควรทำ มันทำทั้งหมด

ความเสี่ยงหลักของ FTX ไม่ซับซ้อน แต่เป็นการผิดพลาดของบทบาทอย่างรุนแรง:

• สินทรัพย์ของผู้ใช้ถูกโอนไปยังบริษัทในเครือ Alameda Research
• เงินของลูกค้าถูกใช้ในการซื้อขายความเสี่ยงสูงและการดำเนินการแบบเลเวอเรจ
• โทเค็นแพลตฟอร์ม FTT ถูกใช้เป็นหลักประกัน สร้างวงจรภายใน

นี่ไม่ใช่ช่องโหว่ทางเทคนิค แต่เป็นการ挪ใช้แบบสถาบัน

สาม, จุดระเบิด: ความเชื่อมั่นล่มสลายเร็วกว่าการถอนเงินจำนวนมากใดๆ

ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ตลาดเริ่มสงสัยในโครงสร้างสินทรัพย์และหนี้สินของ Alameda:

1. สินทรัพย์ของ Alameda พึ่งพา FTT อย่างมาก
2. FTT มีสภาพคล่องไม่เพียงพอ แต่ถูกประเมินสูงเกินจริงว่าเป็น "สินทรัพย์หลัก"
3. หลังจากข้อมูลการขายถูกเปิดเผย สร้างความตื่นตระหนกในตลาด
4. ผู้ใช้ถอนเงินจำนวนมาก FTX ไม่สามารถชำระได้

👉 ภายในไม่กี่วัน ตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกหยุดทำงานโดยตรง

สี่, ทำไม FTX ถึงล้มเร็วขนาดนี้?

ความเร็วในการล้มของ FTX เกิดจากสมมติฐานที่ร้ายแรงสามประการ:

• ❌ "ผู้ใช้จะไม่ถอนเงินพร้อมกัน"
• ❌ "โทเค็นแพลตฟอร์มจะมีมูลค่าตลอดไป"
• ❌ "ชื่อเสียงสามารถแทนที่การตรวจสอบได้"

เมื่อความเชื่อมั่นล้มเหลว แพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์แทบไม่มีพื้นที่缓冲

ห้า, ผลกระทบลูกโซ่: ลึกซึ้งยิ่งกว่า Mt.Gox

ผลกระทบจากการล้มละลายของ FTX เกินกว่าพื้นที่เดียว:

• สถาบันเช่น BlockFi, Genesis ตกอยู่ในวิกฤตตามลำดับ
• กองทุนและโครงการหลายแห่งมีเงินถูกแช่แข็ง
• ความเชื่อมั่นใน CEX ของตลาดลดลงอย่างรวดเร็ว

👉 Proof of Reserves (การพิสูจน์สินทรัพย์) กลายเป็นความต้องการ共识ของอุตสาหกรรมครั้งแรก

หก, บทเรียนหลักที่ FTX ทิ้งไว้ให้อุตสาหกรรม

• "เรื่องเล่าการปฏิบัติตามกฎ" ไม่สามารถแทนที่ความโปร่งใสได้
• ตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไม่ใช่ธนาคาร
• การแยกสินทรัพย์ของผู้ใช้เป็น底线 ไม่ใช่คะแนนพิเศษ

เหตุการณ์ FTX ทำให้อุตสาหกรรมทั้งหมดเข้าใจคำพูดเก่า一句ใหม่:

Not your keys, not your coins。