💥 بازنگری سقوط FTX (2022)

—— فروپاشی کامل سیستم اعتماد صرافی‌های متمرکز

یک، قبل از سقوط FTX: آن تقریباً "کامل" به نظر می‌رسید

قبل از سقوط، FTX به عنوان یکی از امن‌ترین و حرفه‌ای‌ترین صرافی‌های صنعت کریپتو در نظر گرفته می‌شد:

• بنیانگذار SBF به طور مکرر در رسانه‌های اصلی ظاهر می‌شد
• تأکید بر رعایت مقررات، کنترل ریسک و دوستانه بودن با نهادها
• حفظ روابط نزدیک با چندین شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر و شخصیت‌های سیاسی

FTX نه تنها یک پلتفرم معاملاتی بود، بلکه بیشتر شبیه به "زیرساخت مالی" دنیای کریپتو بود.

دو، مشکل واقعی: کارهایی که صرافی نباید انجام دهد، همه را انجام داد

ریسک اصلی FTX پیچیده نبود، بلکه ناهماهنگی نقش‌ها بود:

• دارایی‌های کاربران به شرکت وابسته Alameda Research منتقل شد
• 資金 مشتریان برای معاملات پرریسک و عملیات اهرمی استفاده شد
• توکن پلتفرم FTT به عنوان وثیقه استفاده شد و چرخه داخلی تشکیل داد

این یک نقص فنی نبود، بلکه سوءاستفاده ساختاری بود.

سه، نقطه انفجار: فروپاشی اعتماد سریع‌تر از هر هجومی

در نوامبر 2022، بازار شروع به质疑 ساختار دارایی و بدهی Alameda کرد:

1. دارایی‌های Alameda به شدت به FTT وابسته بود
2. FTT نقدینگی کافی نداشت، اما به عنوان "دارایی اصلی" بیش از حد ارزش‌گذاری شد
3. پس از افشای عمومی فروش، وحشت بازار ایجاد شد
4. کاربران به طور متمرکز برداشت کردند، FTX قادر به پرداخت نبود

👉 در عرض چند روز، دومین صرافی بزرگ جهان مستقیماً متوقف شد.

چهار، چرا FTX اینقدر سریع سقوط کرد؟

سرعت سقوط FTX ناشی از سه فرضیه致命 بود:

• ❌ "کاربران همزمان برداشت نخواهند کرد"
• ❌ "توکن پلتفرم همیشه ارزش دارد"
• ❌ "شهرت می‌تواند جایگزین حسابرسی شود"

وقتی اعتماد از بین برود، پلتفرم‌های متمرکز تقریباً هیچ فضای بافری ندارند.

پنج، واکنش زنجیره‌ای: عمیق‌تر از Mt.Gox

تأثیر سقوط FTX فراتر از یک پلتفرم واحد بود:

• نهادهایی مانند BlockFi، Genesis به طور متوالی در بحران فرو رفتند
• 資金 چندین صندوق و پروژه مسدود شد
• اعتماد بازار به CEX به شدت کاهش یافت

👉 Proof of Reserves (اثبات ذخایر) برای اولین بار به اجماع تقاضای صنعت تبدیل شد.

شش، درس‌های اصلی که FTX برای صنعت به جا گذاشت

• "روایت رعایت مقررات" نمی‌تواند جایگزین شفافیت شود
• صرافی‌های متمرکز بانک نیستند
• جداسازی دارایی‌های کاربران خط قرمز است، نه امتیاز اضافی

رویداد FTX باعث شد کل صنعت دوباره یک ضرب‌المثل قدیمی را درک کند:

Not your keys, not your coins.