💥 Retour sur l'effondrement de FTX (2022)

— L'effondrement total du système de confiance des échanges centralisés

I. Avant l'effondrement de FTX : il semblait « presque parfait »

Avant l'effondrement, FTX était considéré comme l'un des échanges les plus sécurisés et professionnels de l'industrie cryptographique :

• Le fondateur SBF apparaissait fréquemment dans les médias mainstream
• Il mettait l'accent sur la conformité, la gestion des risques et l'amitié institutionnelle
• Il entretenait des relations étroites avec plusieurs fonds de capital-risque et personnalités politiques

FTX n'était pas seulement une plateforme de trading, mais plutôt une « infrastructure financière » du monde cryptographique.

II. Le vrai problème : l'échange a fait tout ce qu'il n'aurait pas dû faire

Le risque central de FTX n'était pas complexe, mais plutôt un déplacement grave des rôles :

• Les actifs des utilisateurs ont été transférés vers la société affiliée Alameda Research
• Les fonds des clients ont été utilisés pour des transactions à haut risque et des opérations à effet de levier
• Le jeton de plateforme FTT a été utilisé comme garantie, formant une boucle interne

Ce n'était pas une faille technique, mais un détournement institutionnel.

III. Le point d'explosion : l'effondrement de la confiance plus rapide que toute ruée

En novembre 2022, le marché a commencé à remettre en question la structure des actifs et passifs d'Alameda :

1. Les actifs d'Alameda dépendaient fortement de FTT
2. FTT manquait de liquidité, mais était surévalué comme « actif central »
3. Après la publication des informations sur les ventes, cela a provoqué une panique sur le marché
4. Les utilisateurs ont massivement retiré leurs fonds, et FTX n'a pas pu honorer les paiements

👉 En quelques jours seulement, le deuxième plus grand échange mondial s'est arrêté net.

IV. Pourquoi FTX s'est-il effondré si rapidement ?

La vitesse de l'effondrement de FTX provenait de trois hypothèses fatales :

• ❌ « Les utilisateurs ne retireront pas tous en même temps »
• ❌ « Le jeton de plateforme aura toujours de la valeur »
• ❌ « La réputation peut remplacer l'audit »

Quand la confiance s'effondre, les plateformes centralisées n'ont presque pas d'espace tampon.

V. Réactions en chaîne : plus profond que Mt. Gox

L'impact de l'effondrement de FTX dépasse de loin une seule plateforme :

• Des institutions comme BlockFi et Genesis ont successivement sombré dans la crise
• Les fonds de plusieurs fonds et projets ont été gelés
• La confiance du marché envers les CEX a chuté dramatiquement

👉 La Proof of Reserves (preuve d'actifs) est devenue pour la première fois une exigence consensuelle de l'industrie.

VI. Les leçons principales que FTX laisse à l'industrie

• Le « récit de conformité » ne peut pas remplacer la transparence
• Les échanges centralisés ne sont pas des banques
• L'isolation des actifs des utilisateurs est une ligne de base, pas un point bonus

L'événement FTX a permis à toute l'industrie de redécouvrir un vieux dicton :

Not your keys, not your coins.