💥 Tinjauan Semula Letupan FTX (2022)

——Runtuhnya sepenuhnya sistem kepercayaan pertukaran terpusat

Satu, Sebelum Kehancuran FTX: Ia Kelihatan “Hampir Sempurna”

Sebelum letupan, FTX dianggap sebagai salah satu pertukaran paling selamat dan profesional dalam industri kripto:

• Pengasas SBF sering muncul dalam media arus perdana
• Menekankan pematuhan, pengurusan risiko dan mesra institusi
• Menjaga hubungan rapat dengan pelbagai dana pelaburan muka hadapan dan tokoh politik

FTX bukan sahaja platform dagangan, tetapi lebih seperti “infrastruktur kewangan” dunia kripto.

Dua, Masalah Sebenar: Perkara yang Tidak Seharusnya Dilakukan oleh Pertukaran, Ia Semua Dilakukan

Risiko teras FTX tidak rumit, tetapi peranan salah kedudukan yang serius:

• Aset pengguna dipindahkan ke syarikat berkaitan Alameda Research
• Dana pelanggan digunakan untuk dagangan berisiko tinggi dan operasi leverage
• Token platform FTT digunakan sebagai cagaran, membentuk kitaran dalaman

Ini bukan kelemahan teknikal, tetapi pengalihan institusional.

Tiga, Titik Letupan: Kepercayaan Runtuh Lebih Cepat Daripada Sebarang Penarikan Wang

Pada November 2022, pasaran mula mempersoalkan struktur aset dan liabiliti Alameda:

1. Aset Alameda sangat bergantung kepada FTT
2. FTT kurang kecairan, namun dianggarkan terlalu tinggi sebagai “aset teras”
3. Setelah maklumat penjualan awam, mencetuskan panik pasaran
4. Pengguna menarik wang secara terkonsentrasi, FTX tidak dapat bayar

👉 Dalam masa beberapa hari sahaja, pertukaran kedua terbesar global terus berhenti beroperasi.

Empat, Mengapa FTX Akan Runtuh Begitu Cepat?

Kelajuan runtuh FTX berasal daripada tiga andaian maut:

• ❌ “Pengguna tidak akan menarik wang secara serentak”
• ❌ “Token platform sentiasa bernilai”
• ❌ “Reputasi boleh menggantikan audit”

Bila kepercayaan gagal, platform terpusat hampir tiada ruang penimbal.

Lima, Reaksi Berantai: Lebih Mendalam Daripada Mt.Gox

Kesan letupan FTX jauh melebihi platform tunggal:

• Institusi seperti BlockFi, Genesis dan lain-lain secara berurutan terperangkap dalam krisis
• Dana pelbagai dana dan projek dibekukan
• Kepercayaan pasaran terhadap CEX menurun dengan mendadak

👉 Bukti Rizab (Proof of Reserves) pertama kali menjadi permintaan konsensus industri.

Enam, Pelajaran Teras yang Ditinggalkan FTX kepada Industri

• “Narasi pematuhan” tidak boleh menggantikan ketelusan
• Pertukaran terpusat bukan bank
• Pemisahan aset pengguna adalah garis dasar, bukan item tambahan

Kejadian FTX membuat seluruh industri memahami semula satu pepatah lama:

Not your keys, not your coins。